Altos precios amenazan crecimiento de PIB en zona euro

BRUSELAS, BÉLGICA (22/ABR/2011).-La alta inflación podría estar desacelerando el crecimiento de la zona euro, incluso sin que el Banco Central Europeo ponga el pie en los frenos para enfriar la actividad.

La deflación es generalmente considerada mortal para el crecimiento económico, debido a que los consumidores tienen un incentivo para demorar las compras hasta que los precios caigan más, como ha sido el caso de Japón desde la década de 1990.

Con una mayor inflación, los consumidores podrían estar dispuestos a adelantar sus compras, pero los gastos en combustible y alimentos los dejarán con menos recursos para bienes no esenciales.

"A un nivel simplista, o no te compras la televisión o reduces tus ahorros", dijo Carsten Brzeski, economista de ING. La reciente alza en la inflación, al igual que en otras ocasiones en el pasado, es el resultado de los abultados precios de la energía y las materias primas.

Hay muchos estudios sobre el destructivo poder de los precios altos, pero es difícil determinar el impacto de la inflación o una escalada del petróleo de forma aislada.

La espiral inflacionaria anterior, que llegó a su punto máximo en julio del 2008, fue seguida por una recesión global, pero la escalada de los precios no fue lo que causó la recesión.

El Banco Central Europeo, en un reporte mensual de agosto pasado, dijo que sus modelos mostraban que un aumento del 10 por ciento en los precios del petróleo empantanaron el PIB real de la zona euro en un 0.24 por ciento tras tres años, asumiendo que no habían reacciones fiscales ni monetarias actuando, tales como un alza en la tasa de interés.

Durante el primer año, los precios del petróleo elevaron la inflación, reduciendo los ingresos disponibles reales y, por lo tanto, afectando el consumo privado. Desde el segundo año, provocaron una baja del empleo.

Los modelos muestran considerables variaciones en el bloque de divisa única. Para Bélgica y Alemania, el impacto en el PIB es cercano al 0.4 por ciento. Para Austria, Francia y Eslovenia, la cifra es menor al 0.1 por ciento.

Stephane Deo, jefe economista para Europa de UBS, dijo que el nivel de la eurozona en sí mismo era apenas menor al promedio para el mundo, de un 0.3 por ciento, debido a su naturaleza menos dependiente de la energía.

CONMOCION DE DEMANDA O DE OFERTA

Un número de economistas dicen que es más la naturaleza que la escala de un alza de precios, particularmente de los precios del petróleo, lo que determinará las consecuencias.

Hoy en día, pese a algunas interrupciones de suministro por los disturbios en Oriente Medio, las alzas de precios son en gran parte guiadas por la demanda.

"Con la demanda global fuerte, el impacto será menor. Hay una ventisca, pero obtienes un impulso para el crecimiento de las exportaciones (...) Si es una conmoción por parte de la oferta, entonces las consecuencias son más adversas", dijo el economista jefe de la zona euro en BNP Paribas, Ken Wattret.

"Los precios del petróleo y las materias primas están subiendo en el contexto de la actividad y de la laxa política monetaria", agregó.

El BCE ya actuó para responder a esa última condición, dándole un doble golpe al crecimiento.

Joerg Kraemer, economista jefe de Commerzbank, dijo que otro factor clave es la respuesta a las conmociones externas.

"En la década de 1970, la mayoría del daño no provenía de los precios del petróleo, sino por las reacciones de política erradas. Los sindicatos presionaron por mayores salarios, causando que las ganancias corporativas colapsaran y la inflación subiera aún más", aseveró.

INFLACION LIGADA A CRECIMIENTO

Desde el lanzamiento del euro, los precios al consumidor se han relacionado de cerca con el crecimiento económico.

Según Thomson Reuters Datastream, hay indicios de que el PIB de la zona euro lidera la inflación por dos trimestres, con un coeficiente de correlación de 0,49. La lógica es obvia. El crecimiento económico lleva a la inflación.

No obstante, también hay una correlación cercana pero negativa, un coeficiente de 0,61, para la inflación cuatro trimestres antes del PIB.

La inflación podría entonces tener un efecto obstaculizador en el crecimiento económico un año antes, aunque probablemente en combinación con los aumentos en la tasa de interés.

El vínculo es más estrecho entre inflación y crecimiento doméstico que con el cambio anual en el precio del petróleo. También hay un coeficiente de correlación de -0,55 para la inflación seis trimestres antes de un cambio anual en el consumo de los hogares.

En esa lógica, la inflación, que sobrepasó el límite del BCE del 2 por ciento en diciembre, podría estar dificultando el crecimiento económico para fines de año.